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「万博登录、」中信建投秋季社服策略:龙头时代 聚焦核心资产

 
作者:匿名      时间:2019-12-25 20:43:19    阅读量:4948
 

摘要:年初至今,社服板块在涨跌幅上位列申万一级行业第10,但考虑到2018年时,社服板块在市场上排名第2位。同时,在申万行业中,社服整体估值排名第9位,但考虑到消费本身估值水平较高,当前位置相对合理。社服行业收入增速领先。去年离岛免税购物限额与次数再度放宽,今年口岸免税的规范细则出台,预期市内免税政策未来会进一步放开国人免税。预计国内免税龙头有望以国家免税政策作为重要依托,逐步发展成为全球TOP 3的旅


「万博登录、」中信建投秋季社服策略:龙头时代 聚焦核心资产

万博登录、,年初至今,社服板块在涨跌幅上位列申万一级行业第10,但考虑到2018年时,社服板块在市场上排名第2位。进入Q3以来,板块整体实现涨幅1.7%,排第7位,较上半年表现更为突出。综合来看,行业在长期表现相对较好,尤其是在消费大行情趋势下,整体表现处于市场靠前水平。

行业估值逐渐修复。社服行业历史估值水平较高,自2018年下半年开始大幅回调,尽管今年以来,整体估值不断修复,但当前行业整体PE仍低于历史均值37.7,仅为33.8倍。同时,在申万行业中,社服整体估值排名第9位,但考虑到消费本身估值水平较高,当前位置相对合理。

各子板块均保持增长,免税板块业绩表现远超其他子板块。

市场回顾

截至2019年8月29日,休闲服务(申万)指数已经跑赢大盘,较上证综指及沪深300指数分别超出13.14、2.77pp。今年以来,休闲服务指数相对大盘表现向好发展,除去Q1时跑输大盘指数,Q2时,休闲服务指数已经基本与上证综指持平,至8月末时,休闲服务指数已经跑赢沪深300。子板块中,免税依旧表现远超其他子板块,实现了连续两年的大幅增长。其他板块中,餐饮板块表现明显优于2018年。

社服行业收入增速领先。按照合计营收增速统计结果,休闲服务(申万)板块在2018年整体的营收增速达22.28%,位列申万行业第二位;归母净利润增速达6.4%,全行业中排名第九位,在消费领域排名第三位。至2019年Q1,休闲服务(申万)板块营收增速达23.45%,位列申万行业第三位;归母净利润增速达76.36%,全行业中排名第二位,在消费领域排名第一位,领先于大多数行业。

免税:政策红利逐步释放,展望未来空间广阔

我国免税行业利好政策频出,政策红利逐步释放。去年离岛免税购物限额与次数再度放宽,今年口岸免税的规范细则出台,预期市内免税政策未来会进一步放开国人免税。预计国内免税龙头有望以国家免税政策作为重要依托,逐步发展成为全球TOP 3的旅游零售集团。

未来,海南离岛免税和市内免税预计将成为我国免税业发展的双轮驱动力,成为重要增量。在国内免税业竞争格局相对稳定的状况下,未来依托离岛免税及市内免税双轮驱动,将成为免税业发展的主要方式。这在一定程度上,对海南新政目标的践行、自贸港建设的推进,以及我国出境游和入境游的发展提出了更高的要求。从我国出境游和入境游人数增长来看,近年都维持了稳定增速。长期来看,我国出境游市场目前仍然以港澳台出境为主,出国游占比仅约35%,未来出国游提升空间仍较大。入境游领域随着相关政策的不断支持,以北京等地为代表,入境游均迎来较稳定增长,且预计未来中国将成为世界出境游第一大目的地。

餐饮:火锅赛道最优,餐饮趋于标准化

自2012年“八项规定”提出之后,高端餐饮业经历了一段衰退期。目前国内餐饮市场恢复稳定增长,2018年末整体餐饮业市场规模达4.3万亿元。从餐饮形式来看,正餐市场为目前最大的餐饮市场,从餐饮菜系及品类的细分来看,火锅市场2018年渗透率约15%,为餐饮行业最优细分赛道。

目前国内餐饮市场稳健增长,2018年末市场规模达4.3万亿元。从餐饮菜系及品类的细分来看,火锅市场2018年渗透率约15%,为餐饮行业最优细分赛道。自2014年至2018年11月,我国餐饮行业的总投资规模保持稳健提升,但投资案例数却不断下降,被筛选出的餐饮企业得到的投资金额更多,资金正向优质的餐饮企业集中。

互联网餐饮快速崛起。根据美团数据,2016年,餐饮行业的整体增速为10%,但互联网餐饮行业的增长高达300%。一方面,随着移动互联网的爆发,之前基数很低的互联网餐饮业态在短短几年内迎来快速爆发。另一方面,在线订餐的用户规模目前整体渗透率不及移动互联网渗透率,而移动互联网使用人群能相对以较低的成本被转化成在线订餐人群,故未来在线餐饮及外卖市场仍有较大的增长空间。

未来发展:(1)标准化趋势渗透各个赛道;(2)科技化趋势明显;(3)综合餐饮集团,丰富产品业态矩阵

其余子版块

其余子板块中,景区受到政策影响,门票下调压力较大,同时景区客运价格或面临下调风险,影响估值水平;酒店当前经营数据持续下行,但估值已经到达低位;出境游客流表现较好,但行业壁垒较高,竞争较为激烈。

投资策略:坚守核心资产

由于行业受到外部因素影响较大,建议目前仍然甄选优质的白马龙头标的

1)首选赛道为免税板块:国内免税市场壁垒高,竞争格局使得龙头是行业红利的主要受益方,确定性强;

2)餐饮板块里推荐未来规模持续扩大、成长性最好的海底捞与广州酒家

3)其他板块中建议逢低关注弹性较强的标的,包括宋城演艺、首旅酒店、锦江股份

 
 

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